江南体育-穆里尼奥怒批国家队：他们没有底线，该为疫情负责

　　编者按穆里尼奥怒批国家队：他们没有底线，该为疫情负责：美国经济数据引发市场对美联储加息担忧穆里尼奥怒批国家队：他们没有底线，该为疫情负责，美股收盘下跌道指下跌239.11点跌幅1.45%；欧股上涨1.3%；亚太股市普涨，中国两市涨幅均超2%；中国概念股涨跌互现；黄金下跌1.7%收1102美元；原油大跌3.9%收44.15美元；美联储会议即将召开，官员言论受市场关注，但加息仍存问题，或触发新兴市场"恐慌和动荡"，全球议论美联储面临加息困境应推迟加息；印尼七年后重回欧佩克;全球经济黑天鹅再受市场关注，说美股牛市结束为时尚早。巴菲特看好中国股市，下跌将带来更多机会。熔断机制未必适合中国股市成争议，国企改革关键还是在股市穆里尼奥怒批国家队：他们没有底线，该为疫情负责！

　　【美股收盘】

　　市场数据引发加息担忧 美股高开低走道指跌1.45%（本页）

　　【全球市场】

　　中日扩大刺激承诺提振市场 欧股连续三日收高‖亚太股市普涨 日股狂飙7.7%

　　中概股涨跌互现 聚美优品涨超5%‖美元走强和联储加息担忧拖累黄金跌1.7%

　　EIA下调价格预期 原油下跌3.9%‖人民币收盘三连跌 与离岸价差收窄

　　【推荐阅读】

　　美联储9月份是否加息？重要官员言论备忘录在此‖左眼看着中国 右眼盯住美联储

　　美联储加息的另一重威胁：遭新兴市场反噬‖美联储为何应该推迟加息？

　　美联储若下周加息或触发新兴市场“恐慌和动荡”‖三张图说明美联储面临困境

　　一别七年 印尼将在今年12月重返OPEC‖全球经济的黑天鹅路线

　　历史告诉穆里尼奥怒批国家队：他们没有底线，该为疫情负责我们说美股牛市结束 为时尚早‖市场重演1998年格局 美股仍有上涨空间

　　交易员催促美联储：赶紧加息‖巴菲特：股市下跌带来更大机会

　　中国股市适合实行熔断机制吗？‖国企改革的关键还是在股市

　　==================开始阅读==================

　　金融界美股讯：北京时间9月10日消息，周三美股高开低走，收盘道指大跌1.45%。美国7月职位空缺数量创下历史新高，令投资者对美联储加息的担忧情绪大幅增加，市场承压受挫。苹果发布会也受到市场关注，苹果股价在发布会后一路下跌，收盘下挫近2%，也拖累了股指表现。

　　道琼斯工业平均指数下跌239.11点，跌幅1.45%报16253.57点；标准普尔500指数下跌27.37点，跌幅1.39%报1942.04点；纳斯达克综合指数下跌55.40点，跌幅1.15%报4756.53点。盘面上，所有板块全面下滑，能源和科技板块领跌。

　　鉴于第一季度经济表现疲软，美国国会预算办公室上个月将2015年美国GDP增速预测从1月份给出的2.9%下调至2%。美国国会预算办公室主管Keith Hall在哥伦比亚特区会议上表示，上述修正基于截至7月初公布的经济数据，但此后公布的数据有所改善，可能预示2015年前景略微转好，而2016年前景略微转淡。美国国会预算办公室上个月还在最新报告中小幅上调了对2016年和2017年的增长预期，将2016年GDP增速预测上调至3.1%，2017年GDP增速预测上调至2.7%。

　　美国前财长拉里萨默斯（Larry Summers）认为，如果美联储在下周决定上调基准利率，那么该行将犯下一个重大的错误。他认为，两周以前的股市混乱形势导致金融状况变得紧缩，并创造出了相当于加息25个基点的效果。

　　美国联邦公开市场委员会（FOMC）将在下周会议上决定是否9年以来首次加息，但市场认为此次会议上加息的可能性很小。从市场定价来看，这种可能性仅为30%。

　　在萨默斯发表上述言论以前，世界银行、国际货币基金组织（IMF）及其他一些机构也都已经呼吁，美联储不应在9月份加息。

　　经济数据面：

　　美国劳工部今天公布报告称，7月份美国空缺岗位数量为575万个，创下历史新高，相比之下6月份为532万个。

　　美国抵押贷款银行协会（MBA）公布每周三公布9月4日当周MBA抵押贷款申请活动指数-6.2%，前值459.5；

　　美国国际购物中心协会（ICSC）和高盛将公布美国9月5日当周ICSC-高盛连锁店销售同比1.8%，前值1.9%。美国9月5日当周ICSC-高盛连锁店销售较上周0.7%，前值-0.1%。

　　美国红皮书研究机构（Redbook Research）公布9月5日当周红皮书商业零售销售年率1.3%，前值1.3%；

　　企业消息面：

　　苹果在苹果在今天凌晨的秋季产品发布会上发布了四款产品，包括iPhone 6s系列、iPad Pro、新配色的Apple Watch与新的Apple TV。全新的iPhone 6s与iPhone 6s Plus两款手机。外观设计基本保持了与iPhone 6的设计，采用了新的7000铝合金材质，同时新增了玫瑰金配色。iPhone 6s与6s Plus支持3D Touch技术，可以通过用力按压屏幕来触发不同的功能。iPad Pro作为全新的产品线，拥有12.9英寸的屏幕，分辨率达到2732x2068，其上面可以拥有一个全尺寸的键盘。

　　滴滴快的完成一轮30亿美元融资，滴滴快的在融资轮过后将坐拥逾40亿美元现金，将更名为“滴滴出行”。中国滴滴快的投资者包括中国主权财富基金中投 。

　　KKR与Marshall Wace达成长期战略合作伙伴关系。KKR将以现金和共同单位收购Marshall Wace 24.9%权益，Marshall Wace管理著价值超过220亿美元的资产，KKR &；Co.可以选择将对Marshall Wace的持股增至39.9%。

　　美国国防承包巨头洛克希德马丁公司周三将宣布在其信息系统和政府服务部门裁员约500人，并计划于今年晚些时候出售或分拆该部门。

　　葛兰素史克（GSK）旗下名为Breo Ellipta的空气吸入器大型临床试验失败，该吸入器目的是为了延长患有慢性阻塞性肺疾病病人的寿命，而此次的实验失败，也使GSK对该产品的强劲销量希望破灭。

　　住宅开发企业邦瑞公司（Barratt Developments）宣布公司上个财年税前利润同比上升45%。同时，公司表示新财年业绩表现良好。

　　韩国LG公司二季度利润大幅下滑45%，公司正在将业务重心转移至家电领域以寻找新的利润增长点。

　　Pacific Crest下调阿里巴巴目标价预期，预计阿里巴巴2016财年和2017财年每股收益分别为2.53美元和2.97美元，低于市场普遍预计的2.64美元和3.30美元。

　　太平洋皇冠证券（Pacific Crest Securities）今日发布投资研究报告，维持阿里巴巴股票“跑赢大盘”评级，将目标股价从94美元调低至80美元。

　　德银发布投资报告，维持百度股票“持有”评级，将目标股价从206美元调低至170美元。瑞士信贷的研报称，维持中概股猎豹移动的增持评级，目标价上调至26美元。

　　Stifel Nicolaus将SL Green Realty评级从持有上调至买进；Stifel Nicolaus将Tetraphase Pharmaceuticals评级从买进下调至持有；Wedbush将Tetraphase Pharmaceuticals评级从强于大盘下调至中性。

　　中日扩大刺激承诺提振市场 欧股连续三日收高||金融界股票||###||2015年09月10日 04:06 金融界美股讯：北京时间9月10日凌晨消息，据道琼斯报道，欧洲股市周三收盘上涨，实现连续第三个交易日走扬，因中国和日本官员皆承诺对全球第二和第三大经济体提供更多支撑。

　　欧洲斯托克600指数上涨1.3%，至363.77点。

　　该指数是追随前夜亚洲股市的走势，因中国财政部表示将推出更有力度的财政政策促进经济发展。与此同时，日本首相安倍晋三表示该国政府计划于未来两年内将企业税率调降至少3.3个百分点。

　　德国DAX 30指数上涨0.3%，至10303.12点。法国CAC 30指数上涨1.4%，至4664.59点。

　　伦敦富时100指数上涨1.4%，至6229.01点，主受矿业类股提振。嘉能可（Glencore PLC，GLEN.LN）股价上涨4.8%。

　　亚太股市普涨 日本股市狂飙7.7%||金融界股票||###||2015年09月09日 23:49 亚太股市周三收盘普涨，日本股市狂飙7.7%，创2008年10月30日以来最大。

　　日股日经指数周三飙升，创下近七年来最大单日涨幅，此前日本首相安倍晋三的言论引燃外界对政府出台更多经济刺激政策的期望，长线投资者进场逢低买进。日经指数大涨7.7%，收于18770.51点，创2008年10月30日以来最大单日涨幅，制药商和金融类股领涨。东证股价指数上涨6.4%至1507.37，成交3.14万亿日元，比过去100日均值高出逾15%。

　　澳大利亚股市周三收高，连续第二日录得强劲涨幅，银行和矿产类股领涨，投资者寄望中国政府稳定股市的举措开始显现成效。澳大利亚指数上扬105.85点或2.07%，收报5221.1点，创下逾两周来最大单日百分比涨幅。澳股周二为上升1.7%。

　　今日早盘，大盘高举高打，午后沪指在3200点附近展开震荡。临近14:30，沪指再现强拉升，站稳3200点。沪指全天高位震荡，最高早间探至3256区域。而市场短线获利盘给指数上攻带来压力，沪指一度回撤翻绿，随后银行、保险板块翻红护盘，券商板块上攻意图明显，沪指在3200点上方得到支撑。截至收盘，沪指报3243.09点，上涨2.29%，成交4129.91亿元；深成指报10620.13点，涨2.91%，成交4318.76亿元；创业板指报2071.72点，涨3.53%，成交1088.51亿元。昨晚美股急升近400点，恒指今早高开373.65点，涨1.76%，之后持续走高，上午最高见21914.62点。午后走势在拉升，突破上午最高位，重上22000点，涨至22228.59点，涨幅达4.56%，截至收市，恒指涨幅为4.10%，上涨872.27点，报22131.31点。

　　韩国股市周三创近四年来最大单日涨幅，与亚洲其它股市一道上扬。韩元收高，因美国与欧洲股市上涨提振风险偏好回升。韩国综合股价指数收高3%报1934.19点，创2011年12月21日以来最大单日百分比涨幅。该指数此前三天连跌。外资最初买超，但随后变成卖超，连续第25日净卖出。据初步数据显示，在此期间，外资共卖超韩股5.08万亿韩元（42.7亿美元）。

　　台湾股市周三收涨3.57%创逾三周新高；分析师表示，在欧美股市大涨、大陆股市走稳及政策积极做多等带动下，今天台股跳空带量大涨，指数拉出一根长红棒，料短线指数将先行挑战季线--8600点。证交所表示，外资及陆资今日在台股大幅买超214.83亿台币，中止先前连三日卖超共计90.57亿台币。

　　中国概念股收盘涨跌互现 聚美优品涨超5%||金融界股票||###||2015年09月10日 05:32

　　北京时间10日凌晨，周三美国股市高开低走最终收跌。经济数据表明美国7月职位空缺数量增幅创历史新高，令市场担心联储即将加息。

　　美东时间9月9日16:00（北京时间9月10日04:00），道琼斯工业平均指数下跌239.11点，报16，253.57点，跌幅为1.45%；标准普尔500指数下跌27.37点，报1，942.04点，跌幅为1.39%；纳斯达克综合指数下跌55.40点，报4，756.53点，跌幅为1.15%。

　　联邦公开市场委员会（FOMC）将从9月16日起召开为期两天的货币政策会议，投资者认为近10年来首次加息的可能性已经提高。

　　中国概念股收盘涨跌互现，三只股票涨超4%，陌陌涨4.91%收11.53美元，阿里巴巴涨5.14%收64.04美元，聚美优品涨5.82%收10.37美元；三只股票跌幅超4%，华视传媒跌4.01%收8.61美元，宝尊电商跌4.49%收5.10美元，迅雷跌5.05%收7.15美元。

　　美元走强和美联储加息担忧拖累 黄金下跌1.7% ||金融界股票||###||2015年09月10日 04:20 金融界美股讯：北京时间9月10日消息，据道琼斯报道，金价周三下跌，受美元走强拖累，还因为投资者对于美国可能加息的风险仍保持谨慎。

　　纽约商交所Comex分部十二月交割的黄金期货结算价跌19美元，至每盎司1，102.00美元，跌幅1.7%。

　　数据显示美国职位空缺数增加后美元兑其他货币走强，黄金价格因此回落。

　　在美联储下周会议前，投资者对于持有黄金也心存谨慎。虽然市场普遍认为美联储将于12月加息，但是分析师和市场观察人士表示黄金交投可能继续保持淡静，直到9月加息的风险被解除。

　　分析师表示，黄金短期仍有上涨空间，因投资者利用黄金对冲市场大幅波动的风险，其次在印度的宗教节日到来前该国可能出现更多的季节性需求。

　　EIA下调价格预期 原油下跌3.9%||金融界股票||###||2015年09月10日 04:26 金融界美股讯：北京时间10日凌晨，周三纽约原油跌破每桶45美元，创两周以来收盘价，此前美国能源信息署（EIA）下调了今明两年的预期原油价格。油价同时还受到了美国原油库存增加的市场预期打压。

　　纽约商业交易所10月份交割的西德州中质原油期货（WTI）价格下跌1.79美元或3.9%，收于每桶44.15美元。10月份交割的布伦特原油期货价格下跌1.94美元或3.9%，收于每桶47.58美元。

　　上述两种合约价格均创8月27日以来最低水平。今年至今油价累计下跌了大约17%。

　　EIA在月度报告中表示，预计今年的WTI原油期货平均价格为每桶49.23美元，此前预期值为49.62美元。EIA同时将明年的WTI油价预期从每桶54.42美元下调为53.57美元。

　　EIA将今年的预期布伦特平均油价从每桶54.40美元下调为54.07美元。

　　人民币收盘三连跌 与离岸价差收窄||金融界股票||###||2015年09月09日 23:55 人民币兑美元即期周三收盘三连跌至一周新低，中间价则小升。交易员表示，监管层一系列密集从严政策渐起效果，市场亦趋于冷静，央行入市干预压力下降；此时允许在岸人民币小幅回落，缩窄与离岸CNH价差，更利于缓解套利压力。

　　他们并指出，今日人民币成交较昨日明显萎缩，一方面购汇需求略有减少，另外两地价差已收窄至800点子左右，虽仍具备一定套利空间，但从严监管下套利难度明显加大。短期市场或回归微妙平衡，双向波动中两地价差或逐渐收窄。

　　香港财资协会公布的数据显示，9月9日美元/人民币（香港）即期汇率定盘价为6.4674。

　　“感觉市场已经有点稳定下来了，远期（购汇）已经被限制了，即期这边节奏基本在央行这边。”一外资行交易员表示。

　　一中资行交易员指出，限制远期购汇等一系列措施之后，即远掉市场都比较平稳，“现在人民币可以跌，但不会跌太多，市场不会恐慌。”

　　监管层近日多举措维护汇率稳定，并紧急重申银行结售汇监管细则。消息人士透露，外管局上海分局要求，加强对短期多次向境外同一人或机构付汇等额5万美元的企业和个人的审核，并加强个人分拆和重复购付汇管理，建立“关注名单”。

　　中国央行周二称，近期要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的20%交存外汇风险准备金，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备，通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为，属于非歧视性、价格型的逆周期调节，是对宏观审慎政策框架的完善。

　　另外央行还指出，影响外汇储备规模变动因素比较多，既包括央行在外汇市场的操作，也包括外储投资资产的价格波动，同时由于美元作为外储的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动还可能导致外储规模的变化。

　　今日人民币兑美元即期成交量为217亿美元，较上日282亿美元减少逾两成，该成交量也创下一个月来最低水平。历史最高成交量为8月12日创下的568亿美元，次高位8月28日的515亿美元。

　　离岸市场上，1年期美元/人民币无本金交割远期报人民币6.6445元。

　　全球汇市方面，日元连续第三日下跌，因全球股市大涨损及避险资产需求；在此同时低收益的欧元也走弱，因近期欧元融资的利差交易平仓潮稍事歇息。

　　中国外汇交易中心周三更新的16点人民币兑美元参考汇率为6.3782。外汇交易中心自8月24日开始，每天五次，分别为上午10点、11点、下午2点、3点和4点时发布一个参考汇率。

　　美联储9月份是否加息？重要官员言论备忘录在此||金融界股票||###||2015年09月10日 01:31 金融界美股讯：北京时间9日晚，彭博称美联储官员正在考虑是否进行近十年来的首次加息，而且可能在本月采取行动。既然美联储的静默期（在政策会议之前美联储官员不开置评的一段时期）已经开始，在或许会是非常重大的9月16-17日会议之前，我们是听不到美联储官员再说点什么了。

　　笔者在此总结了自耶伦最近一次公开讲话以来值得关注的一些市场沟通，以及重大经济事件和市场对9月份加息预期的变化。下图展示了投资者的预期是如何先上升，最后却又再度下降的。

　　7月16日，美联储主席耶伦

　　市场预期的9月份加息可能性：37%

　　“我个人倾向于以审慎和渐进的方式收紧政策，”美联储主席耶伦向参议院银行委员会发表证词称。在为期两天的国会听证会上，耶伦暗示她认为，如果未来数据符合预期，或许宜在2015年内加息，但她未言明是在具体哪次会议上加息。

　　7月29日，FOMC会议声明

　　市场预期的9月份加息可能性：42%

　　美国联邦公开市场委员会（FOMC）称加息之前需看到就业市场有“某种程度”的进一步改善，在措辞中加上了“某种程度”，许多经济学家将此解读为联储放低加息门槛。

　　7月31日，圣路易斯联储行长James Bullard

　　市场预期的9月份加息可能性：40%

　　圣路易斯联储的Bullard接受《华尔街日报》采访称，“我们的状况适合”在9月份会议上上调美联储利率目标。“我的感觉是，25个基点的动作实际上在金融市场里不算什么。”Bullard在2016年之前没有FOMC政策投票权，但是他仍会参与讨论。

　　8月5日，美联储理事Jerome Powell

　　市场预期的9月份加息可能性：50%

　　“时机越来越近了。我认为6月份会议上FOMC多数成员都认为，今年某个时候该加息了，”美联储理事 Powell在8月5日接受CNBC采访称，但未言明具体哪个月。“当我们这么做的时候，加息（如果经济继续增长）进程将是逐步的、长期的。”

　　8月11日，人民币贬值

　　市场预期的9月份加息可能性：40%

　　中国意外让人民币贬值，在全球市场激起波澜，并且引发了对于该世界第二大经济体增长放缓速度可能超过预期的猜测。

　　8月19日，FOMC会议纪要

　　市场预期的9月份加息可能性：38%

　　根据8月中旬发布的7月份FOMC会议纪要，多数与会者“判断政策收紧的条件尚未完全实现，但他们注意到其正在临近。”

　　8月20日，股市震荡

　　市场预期的9月份加息可能性：32%

　　美国股市开始大幅震荡。从8月21日开始直到上周末，芝加哥期权交易所波动率指数连续11天高于25——而在8月份之前，该指数自2011年以来到8月份之前只有5天曾触及这一水平。

　　8月26日，纽约联储行长William Dudley

　　市场预期的9月份加息可能性：24%

　　“在我看来，当前而言，在9月的FOMC会议上启动正常化过程似乎变得不如几周之前那么令人信服了，”Dudley在8月26日新闻发布会上称。“到会议召开时，启动政策正常化可能会变得更加让人信服，因为届时我们就获得了有关美国经济如何表现的更多信息，也有了国际和金融市场变化的更多信息。”

　　8月29日，美联储副主席Stanley Fischer

　　市场预期的9月份加息可能性：38%

　　“鉴于通胀预期的明显稳定，有很好的理由相信，随着压制通胀的力量进一步消散，通胀将会走高，”8月29日副主席Fischer在杰克逊霍尔年会上表示。尽管Fischer谨慎表示自己并非暗示加息在即，但经济学家称，这番言论也表明不能排除美联储于9月16-17日会议上加息的可能性。

　　9月7日，旧金山联储行长John Williams

　　市场预期的9月份加息可能性：28%

　　Williams称，数据一直“符合或者超过”他的预期。他说，美元持续升值——自年初以来兑欧元已涨约8%——和金融市场形势是已增强的“非常显著”的不利因素。据《华尔街日报》9月7日发布的采访报道，他表示：“在他自己看来，在今年晚些时候的某个时间加息是合理的。”还称，加息决定将取决于数据，并拒绝谈论9月份会议。注：市场预期的基础假设是：实际联邦基金利率在加息启动之后的平均水平为0.375%。（彭博社）

　　左眼看着中国 右眼盯住美联储||金融界股票||###||2015年09月10日 04:47 全球投资者都在关注中国和美联储。

　　如果中国和商品市场近期稳定了，华尔街就将更加关注下周的美联储议息会议。EverBank全球市场主管Chris Gaffney对CNBC称，“我想，这将成为中国市场如何做出反应的问题。”

　　他还称，“下周美联储将召开会议，这真的是市场动荡的时候。美国并没有足够多的经济数据来影响市场。”

　　紧盯美联储是否加息

　　许多策略师仍然认为，美国的经济状况支持美联储9月份加息，但是他们也指出，市场正日益把推迟加息加入定价。

　　投资者将关注周三的JOLTS职位空缺数据，看它们是否继续显示美国劳动力市场提升。美国周五将公布生产者价格指数和密歇根大学消费者信心数据。

　　Janney Montgomery Scott首席策略师Mark Luschini称，“通胀和消费者信心数据会对美联储的想法产生一些影响。除此之外，美联储下周加息前发生的其它事情只是‘噪音’。”

　　也有投资者认为美联储也很可能会维持宽松的货币政策。Gaffney称，“投资者似乎更加有信心的认为美联储不加息和全球加快复苏。”

　　RW Baird首席投资策略师Bruce Bittles称，标普500指数将在1900-1990点之间波动，“直到美联储下周采取一些行动。”他还称，“市场波动明显也将持续到9月底。”

　　投资者关注中国市场

　　在美联储加息之前，投资者将关注中国的通胀数据。中国将于周四早上公布生产者物价指数和消费者物价指数。Gaffney称，当前市场预期中国经济增长放缓，政府会推出更多刺激政策。

　　交易员们也正在密切关注商品市场稳定的迹象。在中国公布贸易数据显示其需求稳定后，铜价周二飙升5.28%，创2013年5月份来最好表现。

　　RJO Futures高级市场策略师John Caruso称，“铜价涨势当然会持继续，尤其是当铜价收盘在近期高点时。”他还称，“你江南体育也可以看到黄金市场会出现延迟的反应。”

　　在最近经历极端波动后，原油价格波动也下跌，周二收跌0.11美元，至45.94美元/桶。 “这对全球经济而言是个好迹象。” Gaffney称，“如果原油市场稳定了，我认为资金就会流进来。”

　　当然，投资者也不能忽视了印度。印度股市与汇市双双大跌，总理莫迪将集合政企经营召开首次“经济座谈会”。据印度《经济日报》报道，包括印度央行行长Raghuram Rajan、财长Arun Jaitley、塔塔集团董事长Cyrus Mistry以及亿万富翁Mukesh Ambani在内的40余人，在莫迪官邸参加讨论。

　　美联储加息的另一重威胁：遭新兴市场反噬||金融界股票||###||2015年09月10日 04:50 IMF和世界银行今年不止一次对美联储今年加息影响全球经济的后果表示担忧，建议美方推迟行动。最近有西方分析人士提出一种主流看法较少重视的观点，美联储加息对新兴市场的伤害也会反咬美国一口。从这个角度看，美联储真要小心别搬起石头砸自己的脚。

　　英国《金融时报》分析指出，美联储持续八九年的近零利率保持了极低的借款成本，新兴市场这些年的高速增长就依赖于此。所以新兴市场的经济增长必然因美联储加息而进一步下滑。而全球最大共同基金之一PIMCO的前任CEO、德国安联集团的首席经济顾问Mohamed El-Erian认为，美国等西方经济体的货币政策有以下阶段性影响：

　　第一阶段是释放溢出效应，西方世界无法创造经济增长，其采用的货币政策伤害新兴市场经济增长。

　　第二阶段是溢出效应反噬，经济疲弱的新兴市场干扰西方经济体，更难以克服自己面对的经济挑战。

　　花旗的新兴市场经济主管David Lubin认为这可能给中国经济制造另一重风险，新兴市场最不希望出现的后果就是影响中国。而如果美联储加息推升中国对外融资成本，中国借贷方可以获得的资金减少，反过来又会影响中方购买美国国债。中国央行为支持人民币汇率而抛售1000亿美元所持的美国国债，这已经引起西方分析师关注。毕竟，作为美债最大的海外持有者，中国持续减持可能导致美国政府融资短缺，产生美国利率上行的压力。

　　纽约投资顾问公司MacroMavens的总裁Stephanie Pomboy认为，中国等新兴市场经济体已经在对美国经济产生负面影响，因为油价剧跌，过去推升美国资产价格的一大动力——“石油美元”已经被削弱。

　　华尔街此前提到，近期全球市场崩盘的真正推手可能是石油美元。石油美元投资者的资产规模在过去五年中增加了2.5万亿美元，平均每年增加5000亿美元。过去三年，国际油价大部分时间在每桶110美元的高位，这正是石油国家财富增长最快的时期。

　　就在今日凌晨，华尔街还提到，世界银行首席经济学家Kaushik Basu警告，如果本月美联储会议决定加息，将触发新兴市场的“恐慌和动荡”。尽管美联储已经警告称，任何利率上升都可能导致“恐慌资本（fear capital）”撤离新兴市场，同时导致新兴市场货币大幅波动，然而，美元可能进一步走强，也将阻碍美国的经济增长。

　　美联储为何应该推迟加息？||金融界股票||###||2015年09月09日 21:14 如果美联储在加息问题上冒进，还有可能带来的是全球货币市场的剧烈波动。

　　美国的经济正在重回正轨。据国际货币基金组织（IMF），美国2015和2016的年度经济增长可达到3%，通货膨胀率分别为0.1%和1.5%。

　　随着经济渐稳，扩张性的货币政策便有理由适度收缩。由于美联储已经明确表示将会收紧宽松的货币政策，如果食言，很有可能会伤害其信誉。

　　但是，暂缓加息的声音同样有着理论依据。首先，美国的经济复苏仍然脆弱。从历史的角度，3%的经济复苏增长率并不算高。

　　根据以往数据，如果产能得到了释放并真的推高了生产效率以及拉动了投资，经济增长或可达到4%或5%。

　　但是，美国的潜在产出水平很可能是被低估的，而通货膨胀率则恰好相反。美国劳动力市场的运转情况良好，失业率已经降至5%并且在短期内没有显示会重新攀升的迹象。但就业成本指数则显示美国的工资增长超乎寻常的低。

　　其中一个原因是，劳动力市场的弹性在经济复苏过程中有所增加。自由职业者，短期合同工或兼职工作在过去几年间的工作岗位增长中占据了半壁江山。福利待遇较为完整的全职工作则越来越少。这一趋势意味着美国劳动力市场的工资设置过程的重心发生了转移。

　　此外，数字化和全球化带来的技术革新正在重塑经济。在未来几十年间，几乎半数工作岗位都会受到这一趋势的影响。低技术含量的工作将逐步被淘汰。

　　其他诸如管理、会计、物流和银行等服务性行业也将受到影响。通过改善客户服务，公司可以降低用工和生产成本。这也就意味着工资水平会发生相应的调整。

　　在笔者看来，全球央行并没有能够看清经济结构变化带来的挑战。在以技术革新为核心的经济模式中，劳动力市场带来的压力很可能会被高估。

　　近期中国金融市场的波动已经对美国产生了消极影响。因此新兴市场的金融动荡也是美联储应该推迟加息的一个重要考量。

　　能源和原材料价格低迷也会给通货膨胀带来压力。当通胀率持续在低位运行，通胀预期也将相应下降。多方因素相综合，加息或许不合时宜。

　　新兴市场货币汇率下降给全球经济带来的影响很可能是通缩性质的。强势美元意味着进口商品价格下降，这是其直接影响。间接影响是，新兴经济体中会发生价格战。这也就意味着全球通缩压力会在未来几年内加剧。

　　如果美联储在加息问题上冒进，还有可能带来的是全球货币市场的剧烈波动。美联储的非常规货币政策对美国而言一直是十分必要的。但其对国际货币体系的影响也不容忽视。

　　弱势美元为全球市场带来了大量流动性，其中相当一部分涌向了新兴经济体。因为这些新兴经济体的货币尚不具有美元的流动能力。一旦全球投资者的注意力因为美元加息而转移，新兴经济体的货币波动幅度将是巨大的。

　　美元加息究竟会如何影响全球金融体系，这是美联储必须考虑的问题。货币市场波动对美国并没有好处。新兴市场汇率贬值将会放大全球化对美国的工作岗位、工资、通胀的影响，尤其是汇率降低之后美国公司很可能会将更多部门外包出去。

　　想要继续维系布雷顿森林体系，一个稳定的全球金融市场是至关重要的。这也是美联储必须谨慎选择加息的另外一个重要原因。如果因为美联储加息而引发新兴经济体长期的经济动荡，全球金融市场很可能会一蹶不振。

　　原材料价格低迷、通货膨胀压力减轻、劳动力市场变化、未来科技变革的不确定性以及全球金融市场的潜在动荡都是美联储必须纳入加息选择时要做的重要考量。

　　对于美联储而言，表明自己不急于加息的政策立场的时间还很充裕。既然外部因素已经发生重大改变，那么政策随之而调整也是理所当然的。

　　美联储若下周加息或触发新兴市场“恐慌和动荡”||金融界股票||###||2015年09月09日 21:42 金融界美股讯：北京时间8日早FT报道，世界银行（World Bank）首席经济学家警告，美联储（Federal Reserve）如果决定在9月会议上加息，就有可能触发新兴市场“恐慌和动荡”；在全球经济进一步站稳脚跟之前，美联储应该暂缓动手。

　　考希克-巴苏（Kaushik Basu）对英国《金融时报》表示，围绕中国经济增长的越来越大的不确定性及其对全球经济的影响意味着，美联储如果下周决定提高政策利率（这将是2006年以来首次），会产生消极后果。

　　他的警告突显出，在美国以外，人们日益担忧美联储可能很快开始加息。此前国际货币基金组织（IMF）也提出类似的建议，近几周来，该组织对于9月加息的潜在冲击波也越来越感到焦虑。

　　这意味着，如果美联储的政策制定者下周决定加息，他们将不理睬两家在布雷顿森林创建、旨在扮演全球经济稳定监护人角色的机构的意见。

　　巴苏表示，这样的决定可能产生一股“冲击”，在新兴市场引发新的危机，尤其是在各方已经担忧中国经济健康状况的情况下。

　　他表示，尽管美联储已经做了大量预告工作，但任何加息都将导致“恐惧资本”流出新兴市场，新兴市场货币汇率也将剧烈波动。他说，美元很可能走高，而这也将阻碍美国经济增长。

　　“我不认为美联储开始加息本身会带来重大危机，但它会引起一些直接的动荡，”巴苏表示。“这是过去两周的坏消息与（中国人民币贬值）的叠加效应……在这个节骨眼上加息会造成一定的恐慌和动荡。当前世界经济看上去问题多多，以至于如果美国在这个节骨眼上很快加息，我觉得那将对各国产生很厉害的影响。”

　　在花了几个月时间让投资者准备迎接今年加息后，美联储在9月16-17日政策会议期间面临一场激烈辩论，焦点是何时上调利率，以及如何权衡国内经济强劲的证据与全球金融市场受中国经济放缓忧虑驱动的大起大落。

　　在本月会否加息的问题上，身为美国央行的美联储最近发出杂乱信号。尽管劳动力市场在继续走强，但官员们担心通胀将受到美元走高和近期大宗商品价格下跌的拖累。美联储主席珍妮特-耶伦（Janet Yellen）曾多次暗示，她预期年内进行自2006年以来的首次加息。今年只剩下三次联邦公开市场委员会（FOMC）会议可让她兑现这个预期。

　　昨日发布的贸易数据也突显了中国经济放缓对世界的影响。数据显示，8月中国出口和进口同比均有所放缓。

　　巴苏表示，世行6月预测的全球经济今年增长2.8%现在看来有点悬。

　　“新兴经济体普遍感到担忧，生怕中国挺不住，”巴苏表示。“这是眼下世界面临的问题……整体而言，我们正进入一个全球经济以较低速度增长的阶段。综合考虑所有情况，再加上过去两周中国市场的局面，让人相信整个形势甚至比6月看上去还要糟糕。”（FT中文网）

　　美联储9月是否加息？三张图说明美联储面临困境||金融界股票||###||2015年09月09日 23:43 金融界美股讯：北京时间9日彭博称，周三，就在美联储决策者面临关键时刻之际，美国劳工统计局将发布有关职位空缺和劳工流动率的最新调查结果。

　　联邦公开市场委员会（FOMC）的成员们一直暗示，今年9月，他们有意自2006年6月以来首次提高美联储的基准利率。不过，在中国决定允许人民币走软后出现的油价下跌和金融市场动荡令许多人对美联储本月采取行动是否明智产生了疑问。

　　8月26日，纽约联邦储备银行行长William Dudley表示，最近几周以来，9月份加息已经变得“不那么令人信服”了。

　　“在我看来，和几周之前相比，在9月的FOMC会议上启动正常化程序的决定目前似乎变得不那么令人信服了，”Dudley在纽约联储举行的新闻发布会上表示。

　　“到会议召开时，令政策恢复正常可能会变得更加让人信服，因为届时我们会获得有关美国经济表现如何的更多信息，以及有关国际和金融市场变化的更多信息。”

　　美联储面临的最大问题之一就是美国劳动力市场发出的令人困惑而且经常自相矛盾的信号。

　　根据美联储的FRB/US模型，美国的自然失业率或者说非加速通胀失业率（NAIRU）应为5%左右。实际失业率低于这一水平预计将对价格构成上行压力。

　　然而，尽管失业率已经降至5.1%，从数据中却很难看到通胀压力：

　　批评人士提出，消费者价格涨幅是一个滞后指标，为了不过度落后于曲线，美联储需要将利率从当前的应急水平提升。他们指出，离职率和辞工率等劳动力市场指标过去两年持续改善，而这些指标与薪资增长之间历来存在很强的顺周期关系。

　　遗憾的是，虽然离职率（包括辞职、解雇、免职等）的发展轨迹与劳动力市场的显著收紧是一致的，但离职率与薪资之间的历史关系近来似乎被打破了。

　　即使把芝加哥联邦储备银行在最近论文中提到的历来与薪资存在很强关联性的辞职数据分离出来，关系的破裂还是同样引人注目：

　　瑞银高级独立经济顾问George Magnus表示，关系的破裂可能有若干理由。

　　“关键问题在于收入的形成没有产生丝毫反应。为什么到现在还没有反应？”Magnus说。“可能有几种原因，包括：a）辞工和离职率虽然上升了，但上升程度还不足以让形势产生重大改观。随着时间的流逝，这种情况可能会得到纠正；b）最低工资和雇主针对薪酬最低雇员推出的其他计划鼓励了那些薪酬只是略高却不能享受到这些计划的员工离职，而平均工资却没有变动。这反映出不会推动工资上涨的行为变化；c）数码技术对中等收入职位的影响，即职位和薪酬被压缩，从而改善了技能/收入较高者的收入形成，而其他人则会面临更激烈的竞争。”

　　美联储经济学家Andrew Figura和David Ratner在6月份的一篇论文中提出，尽管失业率已经跌至假定的自然率，但通胀水平却未能上升，这可能反映了劳工的议价能力以及劳动力在产出中所占比重的下降。如果是这样，那么美国或许能够继续增加就业岗位而物价不会面临太大的上升压力。

　　一别七年 印尼将在今年12月重返OPEC||金融界股票||###||2015年09月09日 22:37

　　金融界美股讯：北京时间9日路透称，石油输出国组织（OPEC）周二称，印尼今年12月份将恢复OPEC成员国身份，这或将使本就接近历史高位的OPEC石油产量再增加近3%。

　　印尼产量在OPEC成员国中排倒数第四，仅高于利比亚、厄瓜多尔和卡塔尔。该国的到来将使OPEC成员国数量增加到13个。

　　在将近50年时间里，印尼是OPEC中唯一的亚洲国家，但后来由于油价创历史高位、国内需求增加、以及产量下降，印尼成为一个石油净进口国，导致其在2009年初退出OPEC。

　　OPEC在公告中表示，印尼申请全面恢复OPEC成员国身份，此事已告知成员国并听取反馈。OPEC在12月4日的下一次会议上将包括恢复印尼成员国身份的手续。

　　“印尼对于OPEC的历史贡献良多，”OPEC维也纳总部发布的公告称，“我们欢迎印尼的回归。”

　　印尼能源部长周二稍早对路透表示，该国将重新成为OPEC正式成员国。OPEC将邀其出席12月的会议。

　　这个情形并不让人太意外，因以OPEC的说法，印尼从未真的退出。OPEC称印尼当年离开为“暂停会籍”。2007年重新加入的厄瓜多尔，也为暂停会籍后重返OPEC设下先例。OPEC消息人士明白表示大门永远敞开。

　　基于OPEC章程规定，任何具“充裕原油净出口”的国家可成为正式会员国，印尼石油净进口国的状态，曾引发质疑该国是否可恢复为正式会员国。

　　按7月产出数据计，若加上印尼的产量，将使OPEC产量提高约2.6%，日产量逼近3，300万桶，远超过3，000万桶的OPEC官方目标。

　　OPEC日产量自2008年以来，就未超过3，200万桶。

　　据国际能源署（IEA），印尼7月日产量84万桶；而据路透调查，OPEC的7月日产量为3，188万桶，为以OPEC目前12个成员国计的最高月度记录。（路透中文网）

　　全球经济的黑天鹅路线||金融界股票||###||2015年09月10日 04:40 法兴银行最新研究报告中列出了当前全球金融市场的重大下行风险和上行趋势，认为天平依然倾向于下行风险“黑天鹅”的一方，其中，中国是占据主导地位的“黑天鹅”。

　　下图为法兴银行的“黑天鹅路线图”。法兴银行分析师还列出了黑天鹅事件（下行风险），和白天鹅事件（上行趋势）发生的各种可能性概率：

　　screen shot 2015-09-08 at 7.42.06 am

　　目前关键的下行风险包括：

　　1）英国退出欧元区（45%）

　　2）中国硬着陆（30%）

　　3）美国消费者增加储蓄金额（25%）

　　4）新一轮全球经济衰退（10%）

　　法兴银行分析师表示，“近期的市场动荡体现了中国硬着陆可能触发的市场情景，在这种情况下，可以预计，人民币将快速贬值。”

　　第二大主要风险是新一轮的全球经济衰退。“新兴市场的整体低迷比预期更糟糕，或是中国硬着陆，都有触发全球经济衰退的可能性。”法兴报告中写道，“企业、消费者和政策制定者如何应对这种冲击，将决定全球经济衰退是否会发生。”

　　“黑天鹅”是由Nassim Nicholas Taleb于2007年出版的著作《黑天鹅效应》中所提出的概念，指的是可能性非常低，很难预测的事件，但若发生，却会造成重大的影响和冲击。虽然具有难以预测的本质，但金融市场不断有黑天鹅事件的预告。

　　美国财经博客Business Insider文章指出，法兴银行的“黑天鹅路线图”只是试图列出那些可能造成严重后果的，重大的经济和地缘政治风险。

　　值得注意的是，希腊退出欧元区（Grexit）已经从黑天鹅路线图中删去，不过英国退出欧元区（Brexit，45%）被作为新的“黑天鹅”加了进来。

　　从积极方面看，法兴银行同时列出了全球经济的三个上行趋势：美国更大规模的投入（20%），以支撑生产力的提高，从而实现实际工资增长；欧洲和日本高于预期的价格倍数（15%）；及其可能发生的快速改革（10%）。

　　历史告诉我们说美股牛市结束 为时尚早||金融界股票||###||2015年09月10日 04:43 美股长达六年的慢牛行情似乎正在接近尾声，全球股市近期深度回调和美联储加息的担忧使得任何风吹草动都令多头产生动摇。然而一系列历史数据和表现显示，“宣判”牛市终结还为时过早。市场或将以一种更为震荡的方式来完成更多的上涨。

　　数据不会说谎

　　受益于美联储零利率和QE政策，投资者对于风险偏好和收益的追逐令过去几年来美股一直保持了强劲的上行势头，并且未出现过显著的回调。尽管下半年中国股市引发的全球金融市场波动和美联储加息令投资者忧心忡忡，但是CME（芝商所）高级经济学家Erik Norland却认为，中国因素或许会导致美股出现调整，但是美国股市最终走势还将由其内在因素决定。而从美国信心指数和企业盈利两个因素来看，美股牛市可能告别此前的一帆风顺模式，并迎来更多激荡行情。

　　Norland指出，美股标普500指数在2009年见底之后，股市就和消费者信心呈现比较明显的同步关系。和2009年三月低点相比，标普的涨幅超过200%，年化复合增长则为20%（涵盖股息）。

　　与之对应的美国谘商会消费者信心指数（数据0-200）同样在2009年第一季度见低于25.3水平，并在2014年升至90-104高位。历史来看（图1），信心指数过高似乎对于股市而言并非利好消息，因为信心指数都先于市场见顶。在1960年代、1990年代末期和2000年代初，信心指数高位都对应了股市的低迷；而在1980年代、1990年代初期以及2009-2011年，低位的信心指数都对应了股市的走高。因此信心指数如果在近期全球市场波动影响下回落的话，可能也意味着美股会在随后见底回升。

　　1

　　目前谘商会消费者信心指数略高于数据自1968年面世以来的平均水平，这或许暗示未来一段时间股市的回报可能不会太过理想。按照目前信心指数101.5水平来看的话，未来7年股市的回报大约在20%左右，也就是年均收益率3%上下（参见图2）。这显然和2009年以来的牛市无法相提并论。

　　2

　　更为令人担忧的是，过去47年间历史统计数据显示，信心指数位于100的情况下，未来7年股市回报范围为-45%至+100%，20%的预估仅仅是正态分布中心，实际的股市表现可能会远远超过或者低于这一水平。

　　如果信心指数跌回至90附近的话（比如眼下受到全球风险偏好影响而走弱），那么未来7年股市的回报大约在60%左右，也就是年均收益率7%上下，依然低于标普500指数平均收益水平。

　　而如果信心指数进一步走高触及110水平的话，那么随后7年股市的回报将接近于0。当然，极端情况依然不容忽视，比如1972-1979年-40%的表现和1983-1990年+80%的表现相差显然明显。

　　数据分布不难发现，当信心指数在120-140区域的时候，股市的中值收益将明显走低，而当信心指数低于60的时候，股市表现将显著向好。

　　Norland表示，如果股市的上涨明显放缓的话（由复合年化涨幅20%回落至3%），将意味着市场会面临结构性的波动率放大。过去几周股市上串下跳出现的概率将比过去4年明显增加，并且市场也会更加出现那种急速的下行调整。波动率和股市的收益将呈现负相关性。

　　另外一个值得担忧的问题在于企业盈利。尽管过去几年企业盈利水平处于明显高位，但是劳动力市场收紧和产能增速放缓意味着企业将面临瓶颈。图形3显示，在2008年金融危机之后，企业盈利水平反弹至GDP的5-10%，而历史数据显示还未出现过超10%的表现。并且企业盈利占比GDP已经由10%下滑至9.2%，这或许是一个趋势转变的开始。

　　3

　　对于股市而言，最好的情况就是企业盈利水平可以和名义GDP增速（实际GDP+通胀水平）相吻合。考虑到未来几年通胀很难超过2%，并且实际GDP增速也不会超过3%，因此未来7年企业盈利增速5%或是一个标杆。

　　很显然，5%的目标并非那么容易完成，实际的表现是企业盈利增速低于名义GDP。这种情况在1990年代中期和2006年都出现过。不过有意思的是，即便企业盈利开始下滑，股市和信心指数都在短期内保持了上涨态势（1997-2000和2006-2007年10月）。相同的情况是，股市牛市末期的波动率大幅增加。比如1997年开始VIX大幅走高，随后在1998-2000年保持高位，直到股市崩盘，2006年也是如此。结论也是一样：即便股市上涨，波动率也会显著增加。

　　4

　　Norland最后总结认为，目前判断牛市结束还为时过早，市场还有机会继续上涨——即便企业盈利开始下滑消费者信心指数继续上行。但是，市场的格局将会出现巨大的变化。那种没有显著调整的牛市行情不会再出现，取而代之的则是剧烈的波动和短期的强劲调整。

　　了解芝商所更多信心，请点击链接。

　　加息未必等于利空 无须过于担忧

　　除了数据和股市的历史对比，事实上，简单将美联储加息和股市立刻“牛转熊”划上等号也过于一厢情愿。德银首席美股策略师David Bianco就特意研究了，历史上美联储加息对股票表现的影响。

　　Bianco指出，在头几轮加息中，股市通常会遭卖出，但是卖出的强度和持续时长视具体情况而定。在加息周期的早期，卖出规模通常比较小，会很快恢复过来并且标普500指数在接下来的三个月甚至更长的时间里还会继续上涨（例如2004、1983和1972年）。只有在加息周期的晚期，许多卖出就会演变成大幅回调甚至直接转入熊市。

　　5

　　全明星分析师加拿大Gluskin Sheff财富管理公司首席经济学家David Rosenberg也认为，无需担心美联储加息，“历史告诉我们，在任何时候，首次加息都不会终结美股牛市。”

　　Rosenberg表示，美联储加息的确会导致市场回调，但那通常发生在加息周期的成熟阶段，届时国债收益率曲线也将变得平缓。在他看来，当美联储加息之门真正开启，股市只会开始“爆发和延续涨势——当然，这是就规模而言，而不仅仅是时间。

　　独特的视角——加息将令股市更为强劲

　　Brean Capital宏观策略负责人Peter Tchir则相信，近期全球股市下跌是美联储9月加息的最好时机。加息之后的恐慌情绪将令投资者意识到宽松是那么必不可少。随后美联储就可以名正言顺的推出QE4，而那时候股市的涨势会更为强劲。

　　Tchir表示，他并不在意美联储加息25个基点是否会引发市场恐慌。他个人认为目前数据还是美联储决定的关键因素。但是，如果加息之后引发了经济恶化，那么美联储将会再次降息或者推出QE4。就他个人预期来看，美联储在加息至1%之前一定会出现状况并导致QE4的出炉。

　　Tchir 指出，如果一直不加息的话，将给予市场错误的信号——投资者会认为股市会一路走高。目前全球股市的情况恰好是美联储快刀斩乱麻加息的最好时机。当市场都认 为美联储将暂缓或者放弃加息的时候，美联储出其不意的一击肯定会令市场遭到重创。随后这种影响力逐渐消散之后，就是逢低买入的最佳时机。加息之后再降息很 有可能意味着零利率这个边界将在未来跌破。股市更多的涨势将在此之后真正启动——过去市场一直在加息的担忧中受到压制。

　　市场重演1998年格局 美股仍有上涨空间||金融界股票||###||2015年09月09日 23:03 金融界美股讯：美国股市最近波动幅度呈现井喷式放大之势，这使得许多市场参与者与之前的大崩溃相比较。然而，也并不是所有的分析人士都那么悲观。现在，一位之前看空市场的分析师就改变了看法，称市场释放出类似1990年代末的信号，这可能意味着股票价格仍有上行空间。

　　富国证券（Wells Fargo Securities）机构股票投资策略师吉娜·马丁·亚当斯（Gina Martin Adams）在周二（9月9日）表示，90年代末和我们现在的确有一些相似和有趣的对比。

　　亚当斯表示，1998年标准普尔500指数从7月到10月下跌逾15%，但此后却又大幅走高，牛市一直延续到2000年中。对比当前的状况，值得注意的是眼下全球金融市场格局与1998年新兴市场金融危机爆发后的状况的相似之处。她并指出，当时也是美联储采取行动去安抚市场。

　　目前，市场正高度期待美联储下周的政策会议会议，以观望耶伦是否将提高利率。

　　亚当斯表示，对于市场来说，当前和1998年市场环境之间的两个最重要的相似之处，均为原油价格迅速下降，同时伴随美元的急剧上升，并且各国政府的反应也基本类似。

　　在1998年股票危机和更广泛的金融市场危机之前，石油市场价格下跌60%，美元则上涨约30%。这也和当前的情况非常相似。在过去的12个月WTI原油价格已下跌逾50%，而美元指数同期上涨了14%。

　　亚当斯同时表示，在面对货币市场大规模“崩溃”和大宗商品市场“暴跌”情况下，毫无疑问标普500指数会正在经历一个非常严重的修正，这是一次大宗商品主导的危机。

　　亚当斯也指出，在某些行业绩效方面，现在与1998年的相似之处。

　　在1998年经历中，能源行业是整体市场疲弱的领先指标，而在市场见顶之前，医疗和非必需消费品等行业将会是强有力的主导者。

　　这三种模式在2015年也已成立，作为能源领域已下跌19%，使其表现成为最差。而医疗和非必需消费品类股，仍是仅有的两个录得上涨的行业，各自上涨分别为4%和2%。

　　亚当斯认为这些领域最终将导致市场走高。亚当斯表示，1990年代，行业领先的市场调整显示是相同的行业领导市场调整。这一次，亚当斯认为卫生保健和非必需消费品将再次导致股市走高。

　　亚当斯在去年9月改变调门之前，曾经被称为华尔街“最大的熊”，但之后，她转变立场，开始对股市看多，并曾在今年稍早预计，标普500指数在未来12个月将上2200点。

　　交易员催促美联储：赶紧加息||金融界股票||###||2015年09月10日 01:48 金融界美股讯：随着市场在美联储下次会议之前忐忑不安，众多投资者相信，如现在不加息，之后会越来越难以启动货币正常化进程。

　　法国巴黎银行投资伙伴多资产解决方案业务首席财务官Colin Graham周二（9月8日）预计，美联储本月加息的可能性为60%。他还指出，美联储将于2015年底之前加息，这一点“非常清楚”。

　　Graham周二在该行的新闻发布会上表示：“我认为加息25个基点并无大碍…如果现在不行动，之后会越来越难以行动。”

　　他补充道：“当第一个评论员表示美联储已经落后于加息曲线时，然后我们意识到货币政策已经摆上桌面。”

　　与其他发达国家的央行类似，自2007/08年经济危机以来，美联储已经连续七年将利率维持在近零水平。

　　现在，随着经济数据表明美国经济逐步、持续改善，加息提上议程，但问题是将于何时启动首次加息。另一关键指标是通胀水平，至2015年12个月通胀水平为0.2%。

　　不过，Graham指出通胀并不是一成不变的，且有上涨的潜力。

　　德意志银行美国首席股票策略师David Bianco表示，FED应该且会于9月加息。他预计美联储将加息50个基点，而不是部分经济学家预估的25个基点。

　　“我们想看见的是，赶紧加息，”Bianco指出，“我们认为，加息是合适的，但我们不希望接下来的6个月中的每次会议上都会加息。”

　　Graham指出，今年企业债务发行量巨大，因企业寻求在美联储加息之前锁定较低的价格。

　　据证券业和金融市场协会称，今年前8个月，美国公司发行了1.091万亿美元的债务，较2014年同期发行的9700亿上涨约12%。

　　尽管如此，一些经济学家认为美联储应该延迟加息时机，因近期中国股市动荡触及世界各地的资产，并加剧了对中国经济实现“硬着陆”的担忧。

　　Rafferty Capital Markets股票研究副总裁Dick Bove表示：“如果耶伦和美联储决定加息以推高美元，他们寻求的是大幅增加美国贸易赤字，这将直接影响该国的就业形势。所以我不认为她能这样做。”

　　他补充道：“底线是，我们的确有货币战争；世界上的确有其他央行放宽货币政策，欧洲央行上周就表示或将继续扩大QE。”

　　不过，Graham认为中国形势不会给美国带来直接影响，他认为美国经济是所有发达国家经济中最为封闭的。

　　同时，他还表示，FED对美元走强给美国收益带来的影响表示担忧，该数据一直受到新兴市场货币的贬值，特别是人民币走势的影响。

　　巴菲特：股市下跌带来更大机会||金融界股票||###||2015年09月10日 01:57 金融界美股讯：北京时间9月9日消息，据市场观察报道，市场波动性的大增令一些知名投资者感到不安，但“股神”沃伦巴菲特（Warren Buffett）不在其列。

　　这位亿万富翁投资者、伯克希尔哈撒韦公司的董事长兼首席执行官在接受CNBC采访时承认，近日以来的市场价格动作已经变得更加狂乱，但同时表示“实际上这对我们来说并无任何区别”。

　　周一早些时候，纽约对冲基金公司Omega Advisors的董事长兼首席执行官利昂库珀曼（Leon Cooperman）在接受CNBC采访时哀叹道，以计算机为驱动力的量化交易策略提高了市场波动性，吓跑了散户投资者。他说道，市场基本面已经倒置。

　　“在我长大的世界里，或是在沃伦巴菲特长大的世界里，当有什么资产的价格出现下跌时，你会想要拥有更多此类资产。”库珀曼说道。而在当前的市场环境下，如果一只股票“走高，那么你就会想要增持；如果一只股票走低，那么你就会想要减持……这是与常理相悖的。”

　　巴菲特则对有关市场震荡的担忧情绪表示不以为然，无论其驱动力来自于计算机还是其他什么东西。巴菲特说道，他欢迎市场下跌的日子，原因是对于他看好的股票来说，其股价下跌会带来更大的机会。“有些时候，（市场）波动性会变得很强，从而让你变得昏昏欲睡，但重要的是其在未来五到十年中将会达到什么水平，而我确信十年市场将大幅上涨。”他说道。

　　据《福布斯》杂志统计的数据显示，被誉为“奥马哈圣人”的巴菲特是目前排名第三的亿万富豪。他在周二接受采访时还谈到了其他一些话题，其中包括：

　　1.IBM

　　巴菲特称，伯克希尔哈撒韦在第三季度中购买了更多的IBM股票，此前该公司已在第一季度中购买了IBM股票。在他发表这一言论后，IBM股价维持此前上涨走势，涨幅约为1.9%。

　　2.美联储

　　巴菲特称，长期以来他都猜测美联储将在加息问题上采取缓慢上调基准利率的做法，尤其是因为欧洲央行仍在实施宽松措施。如果美国的利率上升至远高于欧洲利率的水平，则很可能将对美国出口商造成负面影响，巴菲特说道。与此同时，他还称其从未基于自己对美联储很可能将采取什么措施的预期来作出投资决定。

　　巴菲特表示，美国经济继续以2%到2.5%的年率实现增长，这“并不是什么很糟糕的增长率，但也不是什么繁荣兴旺的增长率”。

　　3.美国银行董事长首席执行官布莱恩莫伊尼汉（Brian Moynihan）

　　美国银行将在本月晚些时候召开股东大会，以便决定是否将该行的董事长和首席执行官职务分离开来。巴菲特称，如果他能就此事进行投票的话，则将赞同美国银行董事会的建议，也就是继续允许莫伊尼汉兼任这两个职务。他说道，莫伊尼汉“在这家公司面临大麻烦时接手……并使其实现了复苏”。

　　4.美国总统候选人

　　巴菲特重申了对民主党总统候选人希拉里克林顿（Hillary Clinton）的支持，但同时表示其竞争对手伯尼桑德斯（Bernie Sanders）把注意力集中放在了自己的提案上，拒绝攻击其他的候选人，这是树立了一种“模范竞选”的典型。对于共和党的总统候选人提名，巴菲特表示，唐纳德特朗普（Donald Trump）、本卡尔森（Ben Carson）和卡莉费奥莉娜（Carly Fiorina）所获得支持表明，选民广泛对华盛顿政治家和传媒感到不满。

　　中国股市适合实行熔断机制吗？||金融界股票||###||2015年09月09日 21:11 与国外成熟股票市场相比，在中国股市实行熔断机制，需要有着更多的考虑。

　　谈及熔断机制，给投资者第一个感觉就是减缓市场的波动风险，本质上维护市场的稳定性。

　　但随着近期中国股市的波动风险加剧，以及外围市场环境的持续疲软，实则也间接加快了中国股市实行熔断机制的步伐。

　　纵观国外成熟的股票市场，也有不少市场采用了熔断机制。但是，就一般而言，“熔断”也分别“熔而断”以及“熔而不断”两种形式。至于上月美股大跌而触发的熔断机制，则属于“熔而断”的形式。

　　根据资料显示，“熔断机制”在美国标准普尔500指数下跌5%，就会采取暂时停盘15分钟的举措。而当股指下跌10%，则关闭1小时。若股指暴跌超过20%，则需要关闭股市1天的时间。

　　鉴于上月24日的美股走势，其盘中一度跌幅超过5%，并触发了熔断机制，由此也导致美国三大期货交易所暂停交易。

　　但是，在市场恢复正常交易之后，市场也呈现出逐渐回升的格局，而此时的熔断机制也就起到了很好的稳定效果。

　　回顾最近两个多月的时间，中国股市的表现却让全球的投资者高度关注。

　　究其原因，一方面在于中国股市的全球影响力加强，市场的一举一动以及管理层的任何举动，也足以引发全球市场的震动；另一方面，则在于近期中国股市的日均波动率相当惊人，其高度投机的市场氛围引发了全球投资者的高度警惕。

　　实际上，自今年6月份创出的5178高点调整以来，中国股市累计最大跌幅已经接近45%，不少股票也达到了腰斩的局面。

　　与此同时，随着市场下跌速度的加快，股市的剧烈波动已然深刻影响到金融市场的系统性风险。至此，从维护金融市场系统稳定性的角度分析，管理层也必须采取一切的手段维护市场的稳定性。

　　从中金所的系列新规，到周行长的公开表态，而后到现在拟实行的熔断机制等，都在很大程度上显示出管理层维稳股市的真实意图。其中，以熔断机制的实行为例，这一措施的出台，也引起了社会各界的广泛热议。

　　事实上，从本质上来看，熔断机制的引入，实则就是为了减缓市场的波动风险。同时，试图给市场创造出一段冷静期，以为市场投资者赢得更多的思考时间，进而减少市场整体的波动风险。

　　不过，需要注意的是，与国外成熟股票市场相比，在中国股市实行熔断机制，我们却需要有着更多的考虑。

　　其中，中国股市独特的交易制度，就可能会让熔断机制的意义大打折扣。

　　就目前而言，中国股市实行的是“T+1”的交易模式，而期指则实行“T+0”的交易模式。实际上，在中国股市中，也长期存在期现交易制度不对称的风险。

　　与此同时，长期以来，中国股市也实行了涨跌停板交易制度。由此一来，随着熔断机制的引入，似乎给当前的市场制度带来了一定的矛盾性。

　　根据当前的说法，未来或将采取分档确定指数熔断的时间。具体而言，即市场触发5%的熔断阀值时，市场将会暂停交易30分钟。

　　而在当天14：30分及之后的交易时间内，若市场触发5%的熔断阀值，以及全天任何时段触发7%的熔断阀值时，市场将会暂停交易直至收市。

　　由此一来，在现行的涨跌停板制度下，我们再度实行熔断机制，实则也在一定程度上改变了市场的“玩法”。

　　换言之，未来市场指数将不再受到10%的涨跌停板限制的约束，而在新“玩法”之下，实则降低了市场的波动幅度，但同时也会减少市场的交易时间，乃至减少市场的整体流动性。由此一来，在涨跌停板制度之下，再度实行熔断机制，其本质目的就会有所改变了。

　　再者，考虑到中国股市的高度投机性质，在市场处于非理性下跌的过程中，一旦市场触发7%的熔断阀值，则会暂停交易直至收市。

　　但是，因市场本身的下跌动能并未得到真正有效的释放，不排除在次一个交易日中，市场同样采取大幅杀跌而后触碰熔断阀值的方式，并最终导致市场的下跌动能不可以得到快速地释放，而延长了市场见底的时间。

　　除此以外，在涨跌停板制度以及“T+1”交易模式下，而后实行熔断机制，会在一定程度上损害到普通散户的切身利益。

　　具体来说，当市场处于非理性下跌时，指数因触碰相应的熔断阀值而被迫提前结束当天的交易。此时，对于普通散户而言，因交易制度的限制，他们并不能及时进行止损操作，或者是手持股票早已牢牢封在跌停板的价格之上。由此一来，普通散户的持股风险也在不断加大。

　　对此，笔者认为，中国股市实行熔断机制是一种进步。但是，在实行熔断机制的同时，还得需要推出更多的配套措施进行补充。

　　例如，实行“T+0”交易制度，或者是放开涨跌停板交易制度等。与此同时，还应该尽快完善修订《证券法》，继续大幅提升市场的违规成本，甚至要把恶意投机者从中国股市中清理出去。

　　本文作者：郭施亮

　　国企改革的关键还是在股市||金融界股票||###||2015年09月09日 21:12 股市崩了，后面工作简直没法做了穆里尼奥怒批国家队：他们没有底线，该为疫情负责！所以，国企改革的关键点还是在股市。

　　旁白：9月7日晚出利好消息，持股一年免红息税，8日市场给面子，来个小反弹。但下面的数据让人看着沉重：

　　8月外贸出口低于市场预期

　　海关总署8日公布今年前8个月我国外贸进出口情况。据海关统计，今年前8个月，我国进出口总值15.67万亿元人民币，比去年同期（下同）下降7.7%。其中，出口8.95万亿元，下降1.6%；进口6.72万亿元，下降14.6%；贸易顺差2.23万亿元，扩大80.8%。 8月份，我国进出口总值2.04万亿元，下降9.7%。其中，出口1.2万亿元，下降6.1%；进口8361亿元，下降14.3%；贸易顺差3680.3亿元，扩大20.1%

　　旁白：注意了，8月份贸易顺差依然3680亿哦。如果对照7日晚公布的外汇储备缩水数据，你大致可以推测出8月外流资本规模有多惊人了。7日数据出台后，分析人士基本都认为是中国央行干预汇率所致：

　　8月外储缩水主要因为央行汇率维稳

　　央行9月7日发布最新官方储备资产数据，截至8月末，我国外汇储备规模为3.56万亿美元，较7月大幅缩水939.29亿美元。这是自今年5月以来连续4个月下降，目前外汇储备规模已降至2013年9月以来的近两年最低余额。谈及下降原因，市场普遍认为，是外汇干预的结果。其中，民生证券宏观研究团队表示：“首先是维持人民币汇率稳定下的直接干预成本，其次是一篮子货币贬值造成的外储一定程度上的缩水。”巴克莱预计，如果按照目前外汇储备下降的速度，中国央行将在今年下半年将流失14%的外汇储备。作为应对，中国央行今后将会逐渐降低干预人民币的规模，允许人民币逐渐贬值，预计在岸人民币在年底将贬值至6.8。

　　旁白：这个角度看，汇率维稳，又在一定期限内变成中国央行的首要政策目标了。这是要命的事情，因为汇率预期是和货币政策预期挂钩的，而在当前情势下，货币政策不可能紧缩，紧缩是没活路的，你看看下面：

　　高盛：此番救市烧钱1.5万亿

　　高盛分析师刘劲津等人在9月8日发布的一份报告中称，预计“国家队”自6月以来已斥资1.5万亿元人民币买入A股。报告称，资本市场改革或延迟，但在利率及外汇改革方面已有进展，国企改革的蓝图料很快宣布。高盛指出，A股场内杠杆已降至约1万亿元人民币，占整体市值2%，与美国水平一致；多数场外杠杆也已清除。

　　旁白：按央行助理说法，此前人民币一次性贬值2%，就因为救市烧钱所致。你要是单看杠杆，貌似好像不用再烧钱：

　　场外杠杆清理渐进尾声

　　A股前所未有的杠杆市在去杠杆的过程中再一次受到考验，场外杠杆清理渐近尾声，场内杠杆持续下滑，监管层去杠杆之举正一步一步达到目的。伴随着8月中旬以来市场的大幅下跌，场内两融余额已“十二连跌”，目前已跌破万亿，目前两融余额已跌至2014年年底的水平。与此同时，场外配资清场加速，监管层要求对利用外部系统接入的违法违规配资账户进行彻底清除，部分存量账户目前已被清理。多位业内人士对《第一财经日报》记者表示，目前A股的“去杠杆”运动渐近尾声，市场杠杆风险总体可控。监管层也于日前发声称，场内场外杠杆融资风险得到相当程度的释放，助涨助跌的规制性因素得到有效抑制。

　　旁白：地雷拆得差不多了吧？后面是否再来一波行情？这个，你看看下面这个资讯再说话：

　　股票质押业务风险正在上升

　　目前，股票质押业务的风险暴露概率正在抬升；面对大盘的颓势，二季度高位进行股权质押的股东，如今也如履薄冰。哪家上市公司的股东将成为首例股权质押爆仓案例的“现身说法”者，也成为市场关注的焦点。此前，华仁药业宣布，公司大股东华仁世纪集团质押给齐鲁证券的7240万股股份已触及融资警戒线，华仁世纪集团一度成为最有可能爆仓的大股东。然而，顾地科技大股东却有后来居上的态势。中金公司8月31日发布的研究报告显示，截至目前，股票质押存量2.7万亿元，其中2015年净增加1.4万亿元。其认为，股票质押风险难以对金融体系形成明显冲击。即使假设当前质押方并未对质押及时平仓或敦促质押人补仓，估算当前情况下质押物潜在浮亏仅约45亿元（占总融资的0.4%）。其中银行因质押浮亏10亿元，占去年银行业净利息收入的0.03%；同时，质押方平仓将对二级市场和个股产生流动性压力，估算目前低于平仓线（假设为140%）的股权质押市值约为1830亿元。另有1210亿元介于预警线与平仓线之间。但其认为，多数质押人会选择解押或补仓的方式来解除股权质押的风险，实际的平仓压力可能并不大。

　　旁白：尽管分析人士认为股权质押风险爆发的概率不大，但股市却是万事皆有可能发生。一旦发生了，中证金肯定披挂上阵，内裤反穿做超人飞进市场托市。问题是后面还是央行给信用卡随便刷啊。再烧个万亿？最要命的，该抓的抓，该废的废，如果再次大跌，找谁做罪魁祸首？非但救市要钱，就是积极财政政策现在也是要烧钱的啊：

　　中国计划三年内发行1.2万亿专项建设债券

　　据彭博援引不愿具名知情人士称，中国目前计划在2015年至2017年的3年内分批发行合计1.2万亿元人民币的专项建设债券。国家开发银行和农发行将使用发行专项建设债券筹集的资金，建立专项建设基金，用于基础设施建设第一批专项建设债券额度3000亿元人民币。发改委正要求各地上报第二批专项建设债券投资项目。专项建设基金的投资项目包括：异地扶贫搬迁等三农建设、轨道交通等城市基础设施建设、中西部铁路等重大基础设施建设、民生改善等建设工程、城市地下管廊、棚户区改造等。另外一位知情人士称，有政策性银行已经发行了第一笔专项建设债券；该人士没有透露发行金额。

　　旁白：下半年或明年经济维稳，基本全靠积极财政政策项目顶着，这钱能少烧？那利率显然不能高，太高，无论财政部还是地方财政都吃不消。可货币宽松，人民币汇率又可能加剧贬值预期，这可如何是好？下面一个问题来了，跑出去的那帮孙子，究竟拿钱干神马了？下面的资讯能回答这个问题：

　　上半年中国海外投资商业地产额同比增46%

　　世界领先的商业地产服务与投资公司世邦魏理仕（CBRE）研究部9月7日的最新数据显示，中国投资者海外投资的广度和影响力正在不断扩大。2015年上半年，中国投入到海外商业地产的投资额同比增长约46%，达66亿美元，在所有投向海外的亚洲资本中占比超过三分之一。这是针对2015年7月发布的《聚焦海外-中国资本崛起之路》研究报告进行了数据及分析更新（所有数据均截至2015年上半年）。最新数据显示，中国投资者对于美国及澳大利亚商业地产的投资在快速增长。2015年上半年，中国资本流入美国商业地产的总投资额高达36.76亿美元，已超过2014年全年（19.62亿美元）的1.5倍；同时，2015年上半年，中国资本流入澳大利亚商业地产的总投资额16.64亿美元，也已超过2014年全年的14.67亿美元。相比于去年同期，2015年上半年流入英国商业地产市场的中国资本有所减少（2015年上半年为7.04亿美元，2014年上半年为7.56亿美元），但伦敦仍是中国投资者的首选目的地之一。机构投资者在中国资本海外投资的进程中扮演着重要的角色，主要的原因在于内地保险机构出于优化投资组合的考量，大量投资于海外酒店和优质写字楼。

　　旁白：那些八仙过海的企业主和小中产，带着钱疯狂外窜，其实也就是图个安稳。这些机构海外如此疯狂置业布局，一定是提前就听到什么风声了，简单的贬值套利。当然，没准他们出去也是被宰的冤大头，如同1980年代末期的日本财阀：

　　德意志银行：全球资产估值两百年内最高

　　根据德意志银行策略师Jim Reid等发布的最新《长期资产回报研究》报告，全球股市、债市和楼市“相对于历史估值均处于估值峰值”。他们表示，这份每年一次的研究将让德银“可以回溯历史，为当前市场环境增加一些历史背景”。不过他们的发现令人担忧之处在于，随着全球经济再次步履蹒跚，以及在发达世界各大经济体实施长达6年的极度宽松货币政策之后，市场估值却处于历史最高水平附近。德银在报告中指出：“从15个发达国家3种最主要的资产（债券、股市、楼市）来看，相比过去200年的历史，我们目前处于估值峰值附近。的确，如果将3种资产加总，当前的估值水平高于2007-08年，也显著高于2000年。在今年夏季的股市最高点，估值明显处于峰值水平。”当然，最近股市有所下跌，但德银称“至少按照指数的水平，现在成为任一资产类别的持有者都支付了相比历史上更昂贵的价格”。德银在报告中问到：“什么因素将会开启（各类资产）从当前峰值的下降之路呢？”德银的答案是：“最有可能的驱动力是这样一种因素，它能够改变当前全球央行持续维持零利率和以有史以来最快速度购买资产的货币政策。任何改变这一点的因素都将对资产构成负面效应。如前所述，如果联储真的开启持续的加息周期，那么经济和资产将会最终做出调整。考虑到紧缩前更疲软的经济和更高的资产价格，也许这一次调整会更加剧烈。”

　　旁白：说到底，汇率波动，最终还是看生产率提升。这又回到老问题了：改革究竟有多大空间和潜力？近期公布的国企改革文件显示，可能接近市场预期：

　　国企改革五大基本原则

　　据了解，国企改革方案将明确五大基本原则：一是坚持和完善基本经济制度；二是坚持社会主义市场经济改革方向；三是坚持增强活力和强化监管相结合；四是坚持党对国有企业的领导；五是坚持积极稳妥统筹推进。对于国企分类改革，将分为商业类和公益类。商业类国有企业按照市场化要求实行商业化运作，主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企，原则上都要实行公司制股份制改革，积极引入其他国有资本或各类国有资本实现股权多元化，国有资本可以绝对控股、相对控股也可以参股，并着力推进整体上市。在管资本方面，将改组组建国有资本投资、运营公司，国有资产监管机构对国有资本投资、运营公司和其他直接监管的企业履行出资人职责，并授权国有资本投资、运营公司对授权范围内国有资本履行出资人职责。国有资本投资、运营公司作为国有资本市场化运作的专业平台，依法自主开展国有资本运作，对所出资企业行使股东职责，按照责权对应原则切实承担起国有资产保值增值责任。发挥国有资本投资、运营公司的作用，清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业。

　　旁白：大家之前被“国企改革坚持党的领导”这一条弄得有点懵，因为三十年来国企改革第一条，就是政企分开。不管是否落实到位，这个大方向从来没变过。现在中央来这么一出，大家吓坏了——政策是否要变？但现在看，这次改革，是左灯右灯一起亮，你其实都不知道车子到底是左转右转。再细细捋一下报告，大致得出结论：这是和1990年代末期“抓大放小”一个思路。就是核心资产或垄断性产业，依然国有运营。其他商业化竞争力差的，统统扔到市场上。不但竞争门槛放开，政策性补贴也不会有了。至于控制不控制，先让企业赚钱后再说，不赚钱，你想干嘛就干嘛，破产都不会管。那么如何将国企扔到市场上呢？安信首席徐彪倒是很乐观，将这次国企改革路径说得很透：

　　安信首席：这次国企改革最大的亮点在哪儿？

　　国资委从“管人管事管资产”向“管资本”转变。在我看来，整个《指导意见》如果需要定性的话，那么“管资本”意味着这是一份可以打上市场化标签的顶层设计文件。以往很长一段时间里，国有企业的管理存在两种模式，一种模式是国资委的管理模式，管人管事管资产，说直白点就是婆婆模式。三级国资管理体系，每个企业上面都有同样的婆婆—国资委。还有一种是汇金管理模式，以管资本汇金公司依据国务院授权，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务，六家商业银行、四家券商还有两家保险公司都归汇金管，事实上金融业是最早实行汇金模式的。文件提出国资监管体系要从啥都管转变为管资本，主要思路就是推广国有资本运营、投资公司。以后国资委主要管国资投资、运营公司（下称两类公司），然后由国资投资、运营公司出面对国有企业履行股东职责，是不是和汇金有点像？对两类公司的定位，更是直接描述为“国有资产市场化运作的专业平台”。金融企业的管理比较复杂，央行、财政部、汇金都是婆婆，各管一块，所以直接类比汇金或许并不合适。但有一点非常明确，各级国有企业，以后上面的婆婆会逐渐变成两类公司。如果不是为了进一步简政放权市场化，压根没必要增加这么一个层级，所以文件里出现了这么一句话“将依法应由企业自主决策的事项归于企业”。两类公司不管企业经营决策，他们做什么呢？就是搞资产整合和资本运作来的。一共就三件事：退出卖掉一批公司，重组整合一批公司，然后创新投资一批公司。像不像新加坡的淡马锡？结合上下文，个人猜测，卖掉的主要集中在商业类，重组整合主要集中在公益类以及部分关系国家安全国计民生和命脉的商业类，创新投资则主要集中在前瞻性战略性产业。可以预计，两类公司试点一旦开战，资本市场将会多出很多话题。

　　每日综述：上面之所以如此抓狂，就在于国企改革涉及政权和经济社会稳定，一点都不能马虎。而这次改革的平台偏偏就是资本市场，整个经济体从间接融资为主转型以直接融资为主的大方向也不能动摇，这也要靠股市。股市崩了，后面工作简直没法做了！可想而知，老大们对于人民币汇率预期稳定的焦虑程度，因为这牵扯到资金外流问题，钱都跑出去了，资本市场还玩不玩了？看明白这一点，就明白国企改革的关键点还是在股市。

　　本文作者：徐斌